来源：华闻期货

　　沪证监许可【2016】38号

　　今日商品期货市场涨少跌多。黑色板块在连续上涨后回调，焦煤与铁矿石分别下跌1.62%、0.77%。能化板块整体下行，原油与苯乙烯分别下跌4.55%、3.11%。有色板块中，沪银与沪锌分别上涨1.33%、0.38%，工业硅与沪镍分别下跌2.62%、1.93%。农产品板块中，苹果与豆粕分别上涨2.26%、1.59%。

　　一、集运欧线

　　行情回顾

　　船司调隆部分航线运费报价，市场多头信心受挫，集运指数承压下行，主力EC2412合约收于2999点，跌幅为7.72%

　　波动逻辑

　　（1）现货指数方面，最新公布的SCFIS：欧洲航线运价指数为2207.87点，较上期小幅上行0.1%。标的现货指数出现止跌企稳象，走势向好程度略超市场预期，短期内或对盘面有所支撑，但还要考虑现货提涨落地后真实揽货情况。

　　（2）本期BDI持续下跌，同期低位。至周五10月25日录得1410点，周环比下跌10.53%。总的来说，本期BDI持续弱势下行。细分船型看，本期好望角型散货船供需失衡，具体品种方面，除铁矿运量相对维稳外，煤炭和铝土矿运需均陷入乏力阶段，货运活动逐渐低迷，导致运费跌势加剧。巴拿马型散货船方面，煤炭及谷物的主要出口国家——巴西、澳大利亚和印度尼西亚均出货量收缩，大西洋、太平洋新鲜货物询盘匮乏，各航线运费承压明显。总的来说，当前干散货运费利空面占据主导，短期看弱势，相对比欧线也支撑较弱。

　　波罗的海干散货指数

　　（3）从基本面来看，根据船期数据显示，11月初欧线空班规模仍在扩大，有效运力供应水平相对偏紧，或能给予集运盘面一定拖底作用。然而在需求端，随着10月底爆舱甩柜支撑效应逐步减退，加之为规避圣诞/新年到港船期，实际货主出货需求也有所放缓，目前船司端有较大的填舱压力。

　　后市展望

　　总体来看，针对11月初航司宣涨，目前供应端依然能提供支撑，但需求端存在一定变数，短期需重点关注下游船舶装载率情况。后续运价波动节奏更多受到现货运价实际变化的影响，盘面前期充分兑现宣涨高度情绪较为饱满；马士基最新价格下调打破宣涨充分落地的预期，预计盘面短期震荡偏弱。

　　二、原油

　　行情回顾

　　以色列跟伊朗地缘冲突有所缓和，原油回吐溢价，跌超4%。

　　波动逻辑

　　（1）供应端，上周末以色列发动对伊朗的导弹袭击，基本被伊朗防控系统拦截，以色列方面表示报复行动告一段落，地缘风险迅速消退，原油回吐地缘溢价，基本上跌回以伊冲突之前。另一方面，欧佩克+目前仍然会按计划在12月逐步退出减产，全球原油供应量将会增加。

　　（2）需求端，三大机构纷纷下调原油需求，美国EIA数据公布美国原油开始累库，中国需求尚未好转，全球需求整体下滑。

　　中国主营炼厂开工率为73.92%，环比降低1.11%，同比降低5.45%。山东独立炼厂开工率52.41%，环比降低1.64%，同比降低8.54%。炼厂开工率整体处于偏低水平，对于原油的需求增量有限。

　　从汽油和柴油裂解价差来看，汽油裂解价差为374元/吨，同比降低341元/吨，处于同期历史低位。柴油裂解价差为560元/吨，同比下降154元/吨，但处于近几年同期低位。从汽柴油裂解利润可以看出，中国市场对于汽柴油的需求仍待提振。

　　（3）库存端，美国库欣地区原油库存量为2467万桶，库存水平有增长趋势，本周库存相较于上周基本持平，处于中性水平。

　　中国山东地区港口原油库存为795万吨，环比降低11万吨，同比增长40.2万吨，库存水平仍有偏高。

　　后市展望

　　目前地缘政治风险消退，原油回吐溢价，重新回归供需基本面，中国原油需求尚未恢复，四季度原油整体走势偏弱，注意控制风险。

　　胡万斌 投资咨询从业证书号 Z0019221

　　杨广喜 投资咨询从业证书号 Z0000278