随着财报进入披露尾声，2024年的白酒市场“真实面容”逐渐浮出水面。

众所周知，白酒产业近年来处在行业调整期，产能过剩、库存高企、价格倒挂等情况成为不少酒企不得不面临的困境。

据不完全统计，目前有十余家上市企业发布2024年财报，部分酒企同步披露2025年一季报。整体来看，流通类酒企利润持续被压缩，业绩恶化加剧；超头部酒业生产商承压但业绩保持增长，“压仓”作用显著；部分代工跨界类酒企则出现“保壳”危机……

经营模式、规模等方面发展存异的酒企们，正在走向不同的道路。

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超头部酒企“稳市”

4月2日晚，贵州茅台公布2024年年报，表现出头部企业的韧劲，其营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；利润总额1196.39亿元，同比增长15.41%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。

五粮液于昨日披露2024全年业绩，其营收891.75亿元，归母净利润318.53亿元。营收和利润均延续增长走势。同期，五粮液公布2025年一季报，2025Q1营收369.40亿元，净利润148.60亿元。尽管行业处于调整期，龙头韧性明显。

值得关注的是，五粮液的2024年财报中70.3%的合同负债增长与今年Q1现金流大幅回升至158.49亿元（+2970%）等财报表现，或体现出市场对浓香酒消费的积极性。

02

头部酒企现“此消彼长”？

纵观2024年财报，古井贡酒的表现相对亮眼。其财报数据显示，2024 年实现营业总收入235.8亿元，同比增长16.4%；归母净利55.1亿元，同比增长20.2%。今年Q1，古井贡酒同步双位数增长，一季度营业收入91.46亿元，同比增长10.38%；归属于母公司所有者的净利润23.3亿元，同比增长12.78%。

在行业震荡期，古井贡酒在近4个完整财年连续实现营收和利润的同步增长。不过，其营销费用率的高占比同样需要注意。

值得关注的是，随着徽酒龙头古井贡酒的财报发布，苏酒龙头洋河股份的相关谈论亦随之增长。有行业人士曾表示苏酒走弱、徽酒走强的观点。有机构预测，洋河股份2024年净利约在83亿元规模，或仍处在领先水平。但真实财报数据仍需等待洋河股份官方披露。

另一家披露财报的近百亿级酒企为华致酒行。但其仅在2023年短暂进入百亿规模，2024年财报显示，华致酒行2024年年度营业收入94.64亿元，同比下降6.49%；归属于上市公司股东的净利润为4444.59万元，同比下降81.11%，出现财务暴雷情况。

从详细财报数据来看，其归母净利润率进一步压缩至0.47%，下滑79.80%，处境艰难。另一家酒类流通类上市企业则在财报中隐去了酒类业务的具体营收数据，情况或同样不容乐观。

03

中小型酒企现“跌宕”走势

除了一线酒企，目前，珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒、顺鑫农业（牛栏山）、天佑德酒等亦陆续披露财报状况。

其中，金徽酒和珍酒李渡表现相对亮眼。珍酒李渡2024财年全年实现营业收入70.7亿元，同比增长0.5%；经调整净利润16.8亿元，同比增长3.3%，主要指标连续四年保持增长，但增速缓慢。

金徽酒则同步披露2024年财报及2025年Q1财报。其在2024财年营业收入为30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润为3.88亿元，同比增长18.03%。2025年Q1，金徽酒实现营业收入11.08亿元，较上年同期增长3.04%；归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元，较上年同期增长5.77% 。依然存在增速放缓的情况，但拉长时间线来看，金徽酒自2020年开始，其业绩便开始狂奔，营收和利润已经连续4个财年实现增长。未来会否放缓步调，与其能否布局全国市场密切相关。

此外，舍得酒业出现“V”字反转。此前，舍得酒业因2024年Q4净利的大幅下滑引发行业关注。2025年Q1，舍得酒业多项经营数据实现部分修复。财报显示，今年Q1舍得酒业实现营业收入15.76亿元，环比提升75.68%；实现净利润3.461亿元，超去年全年的3.458亿元。

顺鑫农业则出现相反走势。顺鑫农业2024年财报显示，其实现营收91.26亿元，同比下降13.85%；实现净利润2.31亿元，同比增长178.20%。今年一季度营业收入为32.58亿元，同比下降19.69%；归母净利润为2.82亿元，同比下降37.34%。

天佑德酒则持续恶化。其在2024年公司营收12.55亿元，同比增长3.69%，扣非净利润也下滑55.06%至0.38亿元。今年Q1营收4.32亿元，同比下滑17.96%；实现扣非净利润6602.30万元，同比大幅下滑37.80%。

04

“非传统”酒企迎来更艰难挑战

在行业繁荣期，无论是业绩还是股价，“沾酒必涨”成为企业的真实写照。当潮水褪去，部分酒企的“反噬”逐渐显现。

如代加工模式的上海贵酒、不断跨界的海南椰岛、以及曾经被“3.15”曝光的青海春天等或要面临退市情况。

众所周知，新“国九条”推出后，沪深交易所修改了上市公司退市相关规定，新规的多项指标将以2024年度为考核的第一年。其中，3亿元年营收成为决定亏损上市公司会否被*ST的红线。

2024财年，上海贵酒营业收入为2.85亿元，与2023年的16.29亿元相比，大幅下降82.54%；海南椰岛财务部门曾初步估算，公司2024年度预计实现利润总额为负1.29亿元，归属于母公司所有者的净利润预计为负1.42亿元，扣除非经常性损益后的净利润预计为负1.5亿元。这意味着，公司连续三年出现亏损，总计金额高达3.39亿元；ST春天（维权）2024年Q3营收为1.98亿元，归母净利润-0.9亿元。且2021-2013财年其营收均少于3亿元。在市场环境承压的当下，上海贵酒、海南椰岛、青海春天又将如何保壳呢？

整体来看，不同“段位”的酒企，其前行方向已经愈发迥异。行业分化异常加剧。2025年，白酒格局又会怎样？面对扑朔迷离的市场，行业又会交出怎样的“答卷”呢？