通威股份股价反弹背后,四川前首富之女刘舒琪上任董事长两年多,业绩股价双杀,1500亿债务高悬如何破局?
来源:潮峰投研
近日,A股市场上证指数站上3500点,市场迎来一波反内卷行情。光伏龙头通威股份股价也是接连反弹,从低点14.89元/股反弹至7月10日收盘的20.81元/股。
但和通威股份2022年7月8日盘中股价高点60元每股相比,当前通威股价的反弹幅度似乎仍是杯水车薪。2023年3月,34岁的刘舒琪从父亲刘汉元手中接过通威股份董事长权杖,成为这家光伏巨头的董事长和掌舵者。然而,这位四川首富之女的接班之路远非坦途——截至2025年一季度,通威股份净利润已连续亏损,当前股价较历史高点下跌超60%。
不久前,瑞银证券发布研究报告,对通威股份给予了中性评级。
更令人瞩目的是,2025年一季度,通威股份公司总负债已突破1500亿元,资产负债率飙升至72.25%。当四川“前首富之女”的光环与1500亿债务的阴影交织,刘舒琪的资本棋局正面临前所未有的质疑。
2024 年与 2025 年一季度业绩接连 “爆雷”,累计亏掉超98亿
近日,通威股份披露重磅财务数据,2024 年与 2025 年一季度业绩接连 “爆雷”,勾勒出这家光伏龙头上市多年来最严峻的经营图景。2024 年报显示,公司全年营业收入 919.94 亿元,同比锐减 33.87%;归母净利润 - 70.39 亿元,同比暴跌 151.86%,这是通威自多年上市以来首次陷入亏损。
对比巅峰期,2022 年归母净利润曾高达 257.34 亿元,2023 年虽回落至 135.74 亿元,仍维持盈利,2024 年的巨亏堪称 “断层式下滑”。
2025 年一季报延续颓势:一季度营收 159.33 亿元,同比减少 18.58%;净亏损 25.93 亿元,业绩同比下滑229.56%,业绩颓势未现拐点。
通威股份年报表示,公司所处的光伏行业全球需求依然强劲,但供需失衡矛盾突出,产品价格同比大幅下跌,叠加国际贸易壁垒加剧,企业经营压力显著增加。饲料行业总产量近五年首次下降,水产饲料连降两年,市场竞争愈发激烈。年报显示,供需关系的阶段性失衡导致光伏主要产品价格显著下降。根据 InfoLink Consulting数据,全年多晶硅、硅片、电池、组件价格跌幅分别达39%、50%、40%和 29%,行业短期面临较大的经营压力。
公司业绩承压,主要原因是受到光伏产业链市场价格大幅下降、甚至低于行业现金成本的冲击,叠加公司长期资产减值报废10.65亿元影响。反映到经营端,通威 2024 年光伏业务收入 598 亿元,同比下降 41.85%;毛利率仅 4.67%,较上年减少 28.20 个百分点。
根据财报,公司高纯晶硅业务毛利率2024年仅为2%,相比2023年同比减少超过51%,太阳能电池组件业务虽销量增长46.93%,却因价格战导致“增产不增利”。民生证券研报表示,通威股份2024年多晶硅业务收入和利润承压,主要因为产业链供需失衡,全年多晶硅产品价格与成本倒挂,行业库存高企。
通威在一季报中解释,年初至报告期末,营业收入、归母净利润、经营活动现金流净额等指标同比下降,核心源于光伏产业链价格大幅回落,主要产品价格较上年同期显著跳水。
业内人士指出,通威股份的困境折射出行业恶性竞争的恶果:“当硅料价格从30万元/吨跌至6万元/吨,即便贵为全球龙头,也难以抵挡周期性血洗。”
通威股份的2024-2025 年业绩,既是光伏行业周期下行的缩影,也暴露出企业应对行业波动时的战略承压。在巨亏历史首现的背景下,这家光伏龙头如何破局,将成为资本市场持续关注的焦点。
债务高悬,1500亿负债背后的资本迷局
从近三年年报及 Wind 数据维度观察,通威股份负债规模上演 “指数级膨胀” 戏码:2022 年末,负债规模为 719.99 亿元;步入 2023 年末,攀升至 905.34 亿元,同比增幅达 25.7% ;到 2024 年末,进一步飙升至 1379.98 亿元,相较 2023 年末,涨幅高达 52.4% ;
2025 年一季报数据显示,负债规模已达 1510.37 亿元,较 2024 年末又增长 9.5%。如此庞大且持续上升的负债规模,意味着公司在未来需要支付巨额的本金和利息,由此可能进一步加剧盈利压力,压缩公司的利润空间,使得公司在盈利改善方面面临更大挑战。
刘舒琪任内资产负债率从55.08%飙升至72.25%,激进杠杆策略备受质疑。此外,快速增长的债务可能会打破公司原有的资本结构平衡,提高资产负债率。较高的资产负债率会使公司的财务杠杆增大,在经济环境不稳定、行业竞争加剧等不利情况下,公司面临的财务风险会被放大,抵御风险的能力相对减弱。
尽管通威在技术降本方面取得突破,但在行业整体供过于求的背景下,这些努力还需时间验证。
2024年全球光伏装机量虽达507GW,但产业链价格暴跌导致“增量不增收”。更严峻的是,欧盟、美国对中国光伏产品的贸易壁垒加剧,通威海外营收占比下降。
从农业巨头到光伏霸主,刘汉元用几十年缔造了通威帝国。而今,这场权力交接正面临最严苛的考验。当1500亿债务如达摩克利斯之剑高悬,刘舒琪能否证明自己不仅是“首富之女”,更是能带领通威走出周期低谷的掌舵者?
根据民生证券研报预计,通威股份2025-2027年营收分别为908.33、1048.62、1181.59亿元,对应增速分别为-1.3%、15.4%、12.7%;归母净利润分别为-32.63、19.76、44.47亿元。
也就是说,通威股份明年才能看到盈利拐点。市场在等待答案,但时间已不宽裕——在光伏行业“淘汰赛”加速的2025年,通威股份的每一步决策都可能成为生死转折点。
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